退市X檔案|第十期

財(cái)務(wù)造假觸及底線，終釀重大違法退市惡果

【公司概況】

X公司于1998年上市，2015年底，公司進(jìn)行了破產(chǎn)重整。由于重整方案中債務(wù)確認(rèn)和權(quán)益調(diào)整等方案涉嫌嚴(yán)重?fù)p害投資者利益，當(dāng)?shù)厝嗣穹ㄔ簺Q定對公司破產(chǎn)重整案件進(jìn)行再審審查。2020年6月底，法院駁回中小投資者的申請，維持原判。破產(chǎn)重整以來，公司已經(jīng)喪失了主要生產(chǎn)經(jīng)營資產(chǎn)，主要靠貿(mào)易維持經(jīng)營。

這期間，X公司出現(xiàn)多次違法違規(guī)行為，包括未在法定期限內(nèi)披露定期報(bào)告、資金占用、違規(guī)擔(dān)保、信息披露違規(guī)等，并多次受到交易所紀(jì)律處分和證監(jiān)會行政處罰。

另外，為公司2020年年報(bào)進(jìn)行審計(jì)的會計(jì)師事務(wù)所也受到行政處罰，其相關(guān)會計(jì)師在執(zhí)業(yè)中存在出具的文件存在虛假記載和重大遺漏，審計(jì)獨(dú)立性缺失，收入審計(jì)和函證程序存在缺陷等違法行為。

2021年10月，X公司公告稱，收到證監(jiān)會行政處罰事先告知書，公司存在虛增營業(yè)收入等財(cái)務(wù)造假違法行為，可能觸及重大違法強(qiáng)制退市情形。

2022年3月，X公司公告稱，收到中國證監(jiān)會作出的《行政處罰決定書》（以下簡稱《決定書》）。

根據(jù)《決定書》，X公司2018年、2019年年度報(bào)告存在虛假記載，包括虛增2018年?duì)I業(yè)收入1338.54萬元，占當(dāng)年披露營業(yè)收入的100%；虛增2019年?duì)I業(yè)收入572.36萬元，虛增營業(yè)收入占當(dāng)年披露營業(yè)收入的55.13%。扣除虛增營業(yè)收入后，X公司2018年、2019年、2020年連續(xù)三個(gè)會計(jì)年度實(shí)際營業(yè)收入均低于人民幣1000萬元，且2020年度財(cái)務(wù)會計(jì)報(bào)告被出具保留意見的審計(jì)報(bào)告。

X公司上述財(cái)務(wù)造假行為導(dǎo)致公司2018至2020年度財(cái)務(wù)指標(biāo)實(shí)際已觸及原《上海證券交易所上市公司重大違法強(qiáng)制退市實(shí)施辦法》（以下簡稱《實(shí)施辦法》）第四條第（三）規(guī)定的重大違法強(qiáng)制退市情形，根據(jù)《上海證券交易所股票上市規(guī)則（2022年1月修訂）》（以下簡稱《股票上市規(guī)則》）、《上海證券交易所關(guān)于發(fā)布<上海證券交易所股票上市規(guī)則（2020年12月修訂）>的通知》等規(guī)定，其股票最終被實(shí)施重大違法強(qiáng)制退市。

【主要問題】

（一）重大違法退市制度如何體現(xiàn)對財(cái)務(wù)造假的“零容忍”？

重大違法強(qiáng)制退市情形中，對于年報(bào)財(cái)務(wù)造假規(guī)避退市的情形，主要規(guī)范邏輯是衡量公司在上市期間是否隱瞞了已觸及財(cái)務(wù)類退市指標(biāo)而應(yīng)當(dāng)終止上市的事實(shí)。

X 公司一案中，其通過虛增營業(yè)收入等財(cái)務(wù)造假行為，隱瞞了已觸及財(cái)務(wù)類退市指標(biāo)而應(yīng)當(dāng)終止上市的事實(shí)，因此不論公司財(cái)務(wù)造假的金額大小，比例高低，都不應(yīng)當(dāng)繼續(xù)維持上市地位。

出現(xiàn)這類情形的上市公司，其信息披露已嚴(yán)重背離了公司真實(shí)財(cái)務(wù)狀況，無法向投資者提供關(guān)鍵的定價(jià)信息和投資決策參考，扭曲了市場正常定價(jià)機(jī)制和淘汰機(jī)制。無論是從其自身財(cái)務(wù)狀況，還是信息披露的合規(guī)水平來看，均不適宜繼續(xù)留在滬市主板市場，應(yīng)當(dāng)依據(jù)上市規(guī)則予以退市。

如果這樣的公司通過財(cái)務(wù)造假維持上市地位，則擾亂了信息披露秩序，破壞了市場的價(jià)值發(fā)現(xiàn)功能，也嚴(yán)重?fù)p害了投資者的利益。因此需要秉持“零容忍”的態(tài)度，從嚴(yán)監(jiān)管，將其退市。

（二）所買股票因重大違法被退市，投資者如何維護(hù)自身權(quán)利？

在上市公司退市過程中，投資者可通過合法途徑，理性主張股東權(quán)利。現(xiàn)行制度為保護(hù)中小投資者權(quán)利提供了諸多了途徑。

一是關(guān)注公司風(fēng)險(xiǎn)提示和退市整理期制度安排。X公司自收到行政處罰事先告知書以來，按照《股票上市規(guī)則》規(guī)定，每5個(gè)交易日披露1次相關(guān)事項(xiàng)進(jìn)展情況，并就公司股票可能被實(shí)施重大違法強(qiáng)制退市進(jìn)行特別風(fēng)險(xiǎn)提示，先后共18次發(fā)布公司股票可能觸及重大違法強(qiáng)制退市情形被終止上市的風(fēng)險(xiǎn)提示公告。

另外，根據(jù)《股票上市規(guī)則》規(guī)定，自交易所公告終止上市決定之日后的5個(gè)交易日屆滿的次一交易日起，公司股票復(fù)牌并進(jìn)入退市整理期交易，退市整理期為15個(gè)交易日，首日放開漲跌幅。交易所在退市整理期屆滿后5個(gè)交易日內(nèi)，對公司股票予以摘牌，公司股票終止上市。

二是投資者可以根據(jù)實(shí)際情況采取措施維護(hù)股東權(quán)利。根據(jù)行政處罰決定書，X公司存在虛假陳述等信息披露違法違規(guī)行為，投資者因此遭受損失的，可以以自己受到虛假陳述侵害為由，通過司法途徑尋求民事救濟(jì)或賠償。

在提起虛假陳述等證券民事賠償訴訟時(shí)，可以委托投資者保護(hù)機(jī)構(gòu)作為代表人參加訴訟。目前，多單財(cái)務(wù)造假的公司投資者已獲償。

三是即使終止上市后，公司股東仍然可以依法行使股東權(quán)利。上市公司被終止上市，是正常的市場行為。公司被終止上市后，盡管其股票不在上交所市場交易，但其資產(chǎn)、負(fù)債、經(jīng)營、盈虧等情況并不因此而改變，仍然可以正常經(jīng)營。根據(jù)《公司法》規(guī)定，終止上市后公司股東仍享有對公司的知情權(quán)、投票權(quán)等股東權(quán)利，股東享有的權(quán)利不會改變。并且，終止上市后，公司股東仍可以按規(guī)定進(jìn)行股份轉(zhuǎn)讓。